Atualmente, no que se refere ao setor de Energia, tenho aportes na ISA CTEEP (TRPL4). Esta empresa atua na transmissão de energia elétrica. Destaca-se que o setor possui 3 grandes ramos, quais sejam, geração, transmissão e distribuição.
Conforme dados obtidos no último release do 1T21 da TRPL4, trata-se da maior empresa de transmissão de energia elétrica do país, com atuação em 17 estados e fatia de 33% do mercado de transmissão do SIN (Sistema Interligado Nacional), que é o conjunto dos sistemas de geração e transmissão de energia elétrica do Brasil. A capacidade total da companhia totalizou 68,9 mil MVA de capacidade de transformação, 18,8 mil quilômetros de linhas de transmissão, 26,1 mil quilômetros de circuitos e 129 subestações próprias. Nos últimos anos, a Companhia arrematou 14 lotes em leilões de transmissão realizados pela ANEEL.
As empresas controladas e coligadas que compõem a estrutura societária da ISA CTEEP possuem RAP de R$ 5,071 bilhões para o ciclo 2020/2021 e a participação da ISA CTEEP é de R$ 4,503 bilhões do total. A RAP é afetada pela indisponibilidade dos ativos, medida pelo Índice de Energia Não Suprida (IENS), que de 1T20 para 1T21 houve uma diminuição de 0,000115% para 0,000083% (PV aplicada de 1,07%).
A receita bruta da ISA CTEEP no 1T21 foi de R$ 1.000,2 milhões, em comparação aos R$ 851,5 milhões de 1T20. Já o EBITDA foi de R$ 696,8 milhões, aumento de 16,7% em comparação a 1T20. O lucro líquido registrado no 1T21 foi de R$ 308,1 milhões, estável em relação ao 1T20. Na divulgação de resultados, a Dívida Líquida/EBITDA se encontra em 1,5x. Desde 2018, a distribuição mínima de dividendos é de 75% do lucro líquido regulatório.
Ao fazer essa mesma análise em relação a uma concorrente, a Taesa, a Companhia manteve um alto índice de disponibilidade das linhas, em 99,96%, e uma parcela variável abaixo de 1,0% da RAP neste trimestre, demonstrando sua solidez, consistência e resiliência operacional. Já em relação à RAP, a Taesa possui, no ciclo 2020/2021, R$ 2,746 bilhões.
Pode-se ver, nos resultados 1T21, que registrou uma receita bruta de R$ 439,7 milhões, um EBITDA de R$ 316,7 milhões (aumento de 1,3% YoY) e um lucro líquido de R$ 107,8 milhões no trimestre (-22,6% YoY). A Taesa apresentou uma Dívida Líquida/EBITDA de 3,9x, um aumento de 30% no YoY. Já o payout é de 71% do LL regulatório.
TRPL4 apresenta maior margem líquida (89,26% > 64,95%) a um menor P/VPA (1,33 < 2,07) e menor P/L (4,99 < 5,56). No entanto, apresenta menores índices de ROE (26,69% < 37,20%) e ROIC (19,90% < 22,82%).
Os números mostram que ISA CTEEP é uma empresa maior, com um menor nível de alavancagem, e que gera um retorno menor ao acionista. Já Taesa está mais alavancada, com Dívida Líquida/EBITDA em nível considerado limite para a estratégia previdenciária (máximo de 4x).
Na minha opinião, as duas empresas se mostram como investimentos complementares no que tange à relação risco x retorno.
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