Relembro que a estratégia previdenciária possui a seguinte premissa: "comprar boas, que pagam bons dividendos, a um bom preço".
O bom preço quer dizer que nem sempre é um bom negócio pagar caro em uma boa empresa, mesmo que esteja pagando bons dividendos.
Na nossa estratégia, isso quer dizer que não necessariamente haverá um preço certo para comprar as ações (em se falando de preço médio), mas sim um preço limite, a partir do qual aquela compra não continua sendo um bom negócio. Fala-se, então, de preço teto.
A estratégia de Barsi considera o dividend yield de 6% ao ano como um valor de referência para o cálculo do preço teto de uma ação, considerando uma margem de segurança.
Com isso, projeta-se um dividendo por ação, que nada mais é do que o lucro por ação multiplicado pelo payout da empresa no ano. Esse produto é dividido pelos 6% para se chegar ao preço teto.
LPA*Payout/DY = Dividendo projetado/DY = Preço teto
Ou seja, o preço máximo que você deve pagar multiplicado pelo dividend yield de 6% deve ser igual ao dividendo que você espera receber naquele ano (projetado).
Vamos passar a análise dos parâmetros dessa equação para verificar a margem de discricionariedade na escolha dos valores, de modo a identificar quais podem ser considerados mais arrojados ou mais seguros.
O payout é o percentual do lucro que a empresa distribui em forma de proventos aos seus acionistas. Esse valor costuma compor a política de dividendos das empresas, e normalmente é citado nas divulgações de resultados ou em atas de assembleias. Por esse motivo, acaba por não haver muita discricionariedade nesse valor, apenas analisar se houve muitas mudanças ao longo dos anos ou se se mantém constante e pode ser usado com maior certeza na equação.
O lucro por ação, que consequentemente poderá ser convertido em dividendos, se trata do lucro líquido da empresa dividido pelo número de suas ações. Por esse motivo, uma vez que se deve projetar um dado futuro, deve ser analisado o histórico de lucro líquido da empresa para tentar prever como esse dado será no futuro. Nesse caso, é importante realizar uma análise do mercado e do segmento em que a empresa se insere. Segue uma citação literal de Louise Barsi que faz esse tipo de análise:
"Vamos ao exemplo da Taesa (TAEE11) com dados reais tirados da planilha. Nossa visão otimista para a companhia foi reiterada pela evolução consistente do IGP-M, indicador que corrige as receitas de aproximadamente 67% do portfólio da transmissora. Nossas projeções para o exercício de 2020, ou seja, período que compreende o primeiro ao quarto trimestre de divulgação de resultados, apontam para um dividendo estimado de R$ 2,39 por ação."
O dividend yield é o parâmetro que nós escolhemos. Ele é o denominador da fração para encontrar o preço teto, ou seja, caso seja muito pequeno, o preço teto aumenta; caso seja muito grande, o preço teto diminui. O que isso quer dizer e o que tem a ver com margem de segurança? Isso significa que, quanto maior é o dividendo que eu espero receber para aquela ação, menor será o preço teto. Essa análise matemática é importante para mostrar que um maior dividend yield é algo mais difícil de se obter, e por isso a construção dessa equação faz com que você tenha uma menor exposição ao ativo, pois se ele tem um preço teto maior, significa que você possuirá maior margem e mais tempo para comprá-lo. Um preço teto menor implica uma menor margem e menos tempo para que você possa comprá-lo. Isso tudo supondo que os outros parâmetros se mantenham constante, em uma análise puramente matemática.
Aplicando essa análise em uma das empresas da minha carteira, SANB3, com um payout de 40% nos últimos 12 meses. Em relação ao Lucro Por Ação (LPA), tem-se um valor de R$ 1,90. Portanto, com DY a 3,51%, o preço teto ficaria no patamar de R$ 21,65.
Para SAPR4, sendo que nos últimos 12 meses o payout foi de 31%, um LPA de R$ 0,65 e um DY de 4,72%, obtém-se o preço teto de R$ 4,27.
Quanto a TRPL4, com um payout de 58% nos últimos 12 meses, um DY de 11,37%, e um LPA de R$ 5,39, temos um preço teto de R$ 27,50.
Essa análise foi feita apenas com base nos indicadores do site Suno. Agora o estudo é realizar uma análise do setor e do mercado para conseguir estimar de forma mais precisa os parâmetros da equação do preço teto.
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